【中国银河策略】中美经贸磋商出炉港股气概切

　　（1）本周（10月27日至10月31日），全球次要股指涨跌互现。此中，港股三大指数跌幅居前。恒生指数下跌0。97%，恒生科技指数下跌2。51%，恒生中国企业指数下跌2。09%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周4个行业上涨，7个行业下跌。此中，材料、公用事业、工业行业指数涨幅居前，别离上涨1。25%、0。45%、0。42%；日常消费、房地产、消息手艺行业指数跌幅居前，别离下跌2。51%、2。51%、2。36%。二级行业中，本周工业商业取分析、有色金属、机械、制纸取包拆、电气设备行业指数涨幅居前，家庭用品、硬件设备、半导体、纺织服拆、建建行业指数跌幅居前。本周港股流动性！（1）本周港交所日均成交额2805。11亿港元，较上周添加396。65亿港元。日均沽空金额为315。47亿港元，较上周添加24。46亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11。20%，较上周下降0。9个百分点。（2）本周南向资金累计净流入274。92亿港元，较上周添加102。14亿港元。港股估值取风险偏好！（1）截至10月31日，恒生指数的PE、PB别离为11。66倍、1。20倍，别离较上周五下跌2。35%、1。64%，别离处于2019年以来84%、84%分位数程度。恒生科技指数的PE、PB别离为22。85倍、3。32倍，别离处于2019年以来29%、70%分位数程度。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行9BP至4。11%，港股恒生指数的风险溢价率为4。47%，为3年滚动均值-1。76倍尺度差，处于2010年以来7%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行5。32BP至1。7954%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6。78%，为均值（3年滚动）-1。50倍尺度差，处于2010年以来52%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1。24点至119。82，处于2014年以来16%分位数的程度。港股市场投资瞻望：海外方面，10月29日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3。75%-4。00%，为年内第二次降息；并颁布发表自12月1日起竣事资产欠债表缩减。美联储鲍威尔暗示，12月能否进一步降息“远非已成定局”，停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。国内方面，10月28日，“十五五”规划全文发布。提出，加速新能源、新材料、航空航天、低空经济等计谋性新兴财产集群成长，鞭策量子科技、生物制制、氢能和核聚变能、具身智能、6G等成为新的经济增加点。10月份，制制业采购司理指数（PMI）为49。0%，比上月下降0。8个百分点，制制业景气程度有所回落。瞻望将来，中美两边已告竣阶段性和谈，美联储10月降息已落地，市场获利告终压力增大，港股或延续震动走势。设置装备摆设方面，关心以下板块：（1）三季报表示超预期的板块无望补涨。（2）跟着市场气概切换，前期涨幅较低的盈利资产关心度提拔。（3）按照“十五五”规划，政策沉点提及的科技板块、消费板块无望获得资金青睐。本周（10月27日至10月31日），全球次要股指涨跌互现。此中，港股三大指数跌幅居前。恒生指数下跌0。97%，报25906。65点，恒生科技指数下跌2。51%，恒生中国企业指数下跌2。09%。港股一级行业中，本周4个行业上涨，7个行业下跌。此中，材料、公用事业、工业行业指数涨幅居前，别离上涨1。25%、0。45%、0。42%；日常消费、房地产、消息手艺行业指数跌幅居前，别离下跌2。51%、2。51%、2。36%。从二级行业来看，本周工业商业取分析、有色金属、机械、制纸取包拆、电气设备行业指数涨幅居前，家庭用品、硬件设备、半导体、纺织服拆、建建行业指数跌幅居前。中美关系方面，10月30日，中美吉隆坡经贸磋商共识发布。美方将打消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施出口管制50%穿透性法则以及对华海事、物流和制船业301查询拜访办法一年。中方将响应调整或暂停实施相关反制办法。两边还就芬太尼禁毒合做、扩大农产物商业、相关企业个案处置等问题告竣共识。美朴直在投资等范畴做出积极许诺，中方将取美方妥帖处理TikTok相关问题。工业方面，据中国工程机械工业协会按照海关数据拾掇显示，2025年9月我国工程机械进出口商业额为55。05亿美元，同比增加29。1%。此中，进口额2。34亿美元，同比增加18。5%；出口额52。71亿美元，同比增加29。6%。2025年前三季度我国工程机械进出口商业额累计为458。73亿美元，同比增加12。8%。此中进口金额20。17亿美元，同比增加3。81%；出口金额438。55亿美元，同比增加13。3%。超预期的数据鞭策沉型机械板块大都个股走强。此外，国度统计局数据显示，1-9月份，规模以上配备制制业利润同比增加9。4%，高于全数规模以上工业平均程度6。2个百分点。此中，9月份高手艺制制业利润两位数增加，增速达26。8%。9月配备制制业利润增加25。6%，对工业企业利润构成较着拉动。光伏产能收储取得新进展。10月28日，协鑫集团董事长朱共山透露，已取TCL董事长李东生、隆基绿能董事长钟宝申等业内龙头担任人沟通，17家次要光伏企业已就结合收储产宜根基告竣分歧并签字。从情感目标看，本周港交所日均成交额2805。11亿港元，较上周添加396。65亿港元。本周日均沽空金额为315。47亿港元，较上周添加24。46亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11。20%，较上周下降0。9个百分点。流动性目标方面，本周南向资金累计净流入274。92亿港元，较上周添加102。14亿港元。个股方面，截至10月31日的近7天，南向资金大幅净买入：中国海洋石油4港元；美团-W(3690。HK)26。02亿港元；中芯国际(0981。HK)22。4亿港元。大幅净卖出：阿里巴巴-W(9988。HK)16。82亿港元；抱负汽车-W(2015。HK)12。19亿港元。截至10月31日，恒生指数的PE、PB别离为11。66倍、1。20倍，别离较上周五下跌2。35%、1。64%，别离处于2019年以来84%、84%分位数程度。恒生科技指数的PE、PB别离为22。85倍、3。32倍，别离处于2019年以来29%、70%分位数程度。2025年10月31日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行9BP至4。11%，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期美国国债到期收益率）为4。47%，为3年滚动均值-1。76倍尺度差，处于2010年以来7%分位。截至2025年10月31日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行5。32BP至1。7954%，从而港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期中国国债到期收益率）为6。78%，为均值（3年滚动）-1。50倍尺度差，处于2010年以来52%分位。截至10月31日，港股一级行业估值分化较大。可选消费、公用事业、日常消费、医疗保健、消息手艺的PE估值均处于2019年以来50%分位数以下，处于汗青中低程度；除房地产外，其余行业的PE估值均处于2019年以来50%分位数程度以上。截至10月31日，能源业的股息率高于6%，公用事业、通信办事、金融、房地产、工业的股息率均高于4%。此中，公用事业的股息率均处于2019年以来50%分位数程度以上。投资上述行业有益于投资者获取不变收益。恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1。24点至119。82，处于2014年以来16%分位数的程度。海外方面，10月29日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3。75%-4。00%，为年内第二次降息；并颁布发表自12月1日起竣事资产欠债表缩减。声明指出通缩仍处高位，就业下行风险上升，货泉政策连结适度性。美联储鲍威尔暗示，12月能否进一步降息“远非已成定局”，停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。随后，市场下调美联储12月降息预期。国内方面，10月28日，“十五五”规划全文发布，明白“十五五”期间经济社会成长的次要方针包罗：经济增加连结正在合理区间，全要素出产率稳步提拔，居平易近消费率较着提高；科技自立自强程度大幅提高；进一步全面深化取得新冲破；居平易近收入增加和经济增加同步、劳动报答提高和劳动出产率提高同步等。提出，加速新能源、新材料、航空航天、低空经济等计谋性新兴财产集群成长，鞭策量子科技、生物制制、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增加点。10月份，制制业采购司理指数（PMI）为49。0%，比上月下降0。8个百分点，制制业景气程度有所回落。10月份，非制制业商务勾当指数为50。1%，比上月上升0。1个百分点，升至扩张区间。10月份，分析PMI产出指数为50。0%，比上月下降0。6个百分点，位于临界点，表白我国企业出产运营勾当总体不变。瞻望将来，中美两边已告竣阶段性和谈，美联储10月降息已落地，市场获利告终压力增大，港股或延续震动走势。设置装备摆设方面，关心以下板块：（1）三季报表示超预期的板块无望补涨。（2）跟着市场气概切换，前期涨幅较低的盈利资产关心度提拔。（3）按照“十五五”规划，政策沉点提及的科技板块、消费板块无望获得资金青睐。本文摘自：中国银河证券2025年11月1日发布的研究演讲《中美经贸磋商出炉，港股气概切换加快》。